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    科创板:中国创新的新动能

    广西11选5推荐 www.qwvnb.tw   就实力而言,中国已经成为世界经济中举足轻重的一员,但在资本市场发展方面与海外成熟市场存在差距,比如,对创新型企业包容性不足、发行和交易过程中非市场化干预较多……如此背景下,推出科创板是大势所趋。对于A股、企业和投资者而言,科创板影响几何?其顺利运行还需要注意哪些问题?针对上述问题,本报记者专访了南开大学金融发展研究院院长田利辉教授。

      

      南开大学金融发展研究院院长田利辉

      《金融时报》记者:从2018年11月5日正式提出,到今年1月30日推出实施规则,科创板的推出只花了不到100天的时间。遥想10年前,深交所推出了中国第一个面向“高新技术企业”的创业板,从构想到正式建立,足足走了10年。究竟是哪些因素推动着科创板的迅速落地?

      田利辉:科创板实施规则的迅速推出反映了中国实体经济发展的迫切要求。我国经济步入新常态阶段,继续通过科技创新来实现供给侧改革。不少科创企业需要资本助力,但是其企业现状不仅不适宜商业银行的借贷标准,也不符合常规发审的上市融资要求??拼窗宓目栉庑┯星绷Φ男戮闷笠堤峁┝巳谧势教?,切实体现了金融服务实体经济的要求。而且,科创板也为我国具有高风险偏好的部分机构和居民提供了新的投资渠道。所以,中央领导高瞻远瞩,及时提出了设置科创板的要求。

      科创板的迅速落地反映了我国金融界的执行力和已然坚实的资本市场基础。我国金融界能够在3个月的时间中,落实中央的指示,推出具有共识的科创板实施规则,这是监管当局、交易所和中介机构等多方面共同努力的结果,也是我国金融界执行力的展现。同时,我国证券市场经过多年运行,虽然问题不少,但是市场的基础机构已经夯实,具有技术和人才的雄厚储备,完全可以在短时间内运行科创板。

      《金融时报》记者:科创板的制度设置有哪些可圈可点之处?为避免创业板和新三板实行过程中出现的一系列问题,科创板的制度进行了哪些创新?

      田利辉:科创板的制度创新体现在尊重市场和?;ね蹲收叩拿芮薪岷?,上市标准、交易机制、股权变动等方面亮点颇多。

      具体而言,科创板鼓励并允许上市企业的多样性,但坚持发行上市过程的严谨性??拼窗迕魅妨松昵胱⒉嵘鲜械囊话阈蕴跫?,同时为股票公开发行设置了多套市值指标,允许有潜力企业申报注册上市。上交所公布首次公开发行股票5套市值指标为不同阶段企业提供上市的可能。同时,规则明确要求医药行业企业和其他符合科创板定位的企业需要明确技术优势,这防止了不良企业打着科技创新的招牌,浑水摸鱼。此外,科创板规则也明确了科创板上市委员会与科技创新咨询委员会等机构,包括其任期。

      在股票交易机制上,科创板在盘后交易、投资者资格、涨跌幅、报价单位、融券标的上等有所创新??拼窗逡肱毯蠊潭鄹窠灰?,在竞价交易结束后,投资者可以通过收盘定价委托,按照收盘价买卖股票??拼窗逡蟾鋈送蹲收卟斡肟拼窗骞善苯灰?,证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元并参与证券交易满24个月;未满足适当性要求的投资者,可通过购买公募基金等方式参与科创板。这样,科创板可以引导我国散户为主的市场结构逐步转向为机构主导??拼窗褰善钡恼堑拗品趴碇?0%,新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,这有力改变了新股上市价格形成机制??拼窗宀辉僖蟮ケ噬瓯ㄊ课?00股及其整倍数,对于市价订单和限价订单单笔申报数量也作出了更为宽松的规定??拼窗逶市砉杉凼凳┎煌纳瓯鄹褡钚”涠ノ?,以降低低价股的买卖价差,提升市场流动性??拼窗骞善弊陨鲜泻笫赘鼋灰兹掌鹂勺魑谌甑?,且融券标的证券选择标准将与主板A股有所差异。这意味着交易所在制度设计上力图改变单边市的交易机制,更加便利个股做空机制。

      在股权变动方式上,科创板在配售、减持、并购等方面有所创新??拼窗逭铰耘涫厶跫枰苑趴?,允许首次公开发行股票数量在1亿股以上的发行人进行战略配售??拼窗遄胖厣杓聘雍侠淼墓煞菁醭种贫?,保持控制权和技术团队稳定,对尚未盈利公司股东减持作出限制,优化股份减持方式,为创投基金等其他股东提供更为灵活的减持方式,强化减持信息披露。同时,科创板也推进减持的灵活性,允许特定股东每人每年在二级市场减持1%以内首发前股份,并且引导其通过非公开转让方式向机构投资者进行减持,不再限制比例和节奏,并对受让后的股份设置12个月锁定期??拼窗寤构睦拼此侥纪蹲?,为创投基金等其他股东提供更为灵活的减持方式,允许非公开转让方式实施减持??拼窗骞嬖蚴酝挤婪冻醋?,要求科创板公司的并购重组应当围绕主业展开,标的资产应当与上市公司主营业务具有协同效应,严格限制通过并购重组“炒壳”“卖壳”。同时,对于资产重组的“商誉”会计处理予以规范。

      《金融时报》记者:没有实行T+0,是出于怎样的考量?

      田利辉:科创板规则对于市场之前关注的T+0交易制度、投资者50万元门槛则没有突破,体现了“重质求稳”的特点。T+0交易制度的优点是可以增进市场活跃度,减少因流动性不足而出现的交易量减少的困境。然而,一枚硬币总有两面。在市场效率尚且有瑕的我国证券市场上,T+0交易制度不仅容易引发市场操作,便于庄家操纵,出现暴涨暴跌而且导致成交量指标出现失真,不再对判断市场状况起到有效的参考作用。因此,科创板不设T+0制度,体现了制度设计的审慎和“接地气”,是值得点赞的。

      《金融时报》记者:对于A股、企业和投资者而言,科创板影响几何?

      田利辉:科创板提供了更多的融资渠道和投资选择??拼窗宓耐瞥龌嵫杆倮┐蠊墒械墓└?,包括优质标的??拼窗逋瞥?,会给市场投资者带来更大的选择空间和更多的选择标的,带来参与者更为积极的参与。同时,需要提醒的是,注册制方式更加需要投资者对于自主投资行为的负责,需要能够甄别鱼龙,自担风险。较之主板市场,科创板风险更高。

      科创板推出会给予受限于利润等指标的科技创新企业有力的融资支持,与目前的主板、创业板、中小板和新三板等交易市场一起,形成更丰富、多层次融资体系,更好地发挥资本市场对实体经济尤其是创新型经济的支持力度??拼窗蹇梢猿晌泄葱滦露?。

      《金融时报》记者:您认为科创板的顺利运行还需要注意哪些问题?

      田利辉:科创板的顺利运行需要进一步提升信息披露质量、严肃诉讼赔偿制度、明确中介机构责任边界。

      注册制是备案制,?;ね蹲收叩闹饕肪妒枪该?,所以信息披露制度的设计和实施是科创板顺利运行的重中之重。已经披露的科创板规则体系,尚未涉及到信息披露格式准则或指引。信息披露需要简明扼要、清晰易懂、客观权威,而非官方的文字游戏。建议对财务真实性的核查与论证,可以要求中介机构出具单独的财务核查报告,对相关事项的合规性论证,放在保荐工作报告和律师工作报告中即可;对承诺事项可以要求出具单独的承诺书;同时征求专业投资机构对招股书披露事项的建议和意见,让招股书真正满足投资者的需求。

      充分的赔偿与诉讼机制是对投资者?;さ闹匾侄?,也是市场对科创板相关规则体系的关注焦点所在。当前科创板规则体系提出的“可以责令购回”,难以触及违规者痛点;没有明确罚金倍数规模,也难以立威于市,警醒业者。

      当前我国中介机构的权、责、利需要厘清,明确责任边界方且能够推动中介机构的专业化进程。在注册制发行上市的大背景下,科创板的中介机构机会众多,责任也重大??拼窗宓乃忱诵屑刃枰乐怪薪榛挂缓宥?,瓜分市场,也需要防止杀威棒下,万马齐喑。这就是说,科创板的顺利运行亟需我国证券中介机构在明晰权责之后,予以专业尽职,积极推动。

    责任编辑:李昂
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